风险提示★：食品安全风险；消费复苏不及预期；成本上行的风险；新品推广不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；第三方数据统计偏差风险。

　　公司毛利率和净利率提升，费用率下降，盈利能力增强。2024年公司毛利率44.81%，同比提升1.74pct，主因公司原材料价格下降★★★。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为16.93%/2★.69%/-1.20%，同比分别下降0.44pct/0.59pct/1.22pct，2024年公司实现净利率21.00%，同比提升2★.89pct。我们认为2025年伴随成本端的改善，公司大单品盈利能力提升，新品持续爬坡★★★，公司净利率有望继续提升。

　　2025年公司持续深化全国化和全渠道战略★★，同时探索产品出海，进一步打开增量空间★★。公司持续完善“产品+服务”模式，提升与经销商★★★、终端门店的合作粘性；另一方面，继续推进“冰冻化★★”战略★，加大定制冰柜在终端网点投放规模和力度，提高全品类产品的可见度★★，提高单点产出。在多品类产品营销方面★★★，2025年公司将为适配的产品定制场景化推广策略，积极开拓不同销售渠道。除对线下渠道的深耕外，公司计划继续积极拓展线上及其他新兴渠道，并探索直播卖货等营销新模式，有效增加东鹏的品牌曝光度，触达更广泛的消费群体。出海方面，公司计划设立印尼公司★★★，满足印度尼西亚及周边地区消费者对高品质软饮料的需求★，持续推进全球化战略。

　　2024年公司实现营业收入158★★.39亿元★★，同比增长40.63%★★★，归母净利润33★★★.27亿元★★，同比增长63.09%★★★；扣非后归母净利润32.62亿元★★★，同比增长74.48%；经营活动产生的现金流量净额57★★.89亿元，同比增长76.44%。

　　公司初步构建“双引擎+多品类”多元化产品矩阵★，致力于打造行业领先的综合性饮料集团，提升品牌价值与市场竞争力★★★。百亿级大单品东鹏特饮实现稳健增长★★★，根据尼尔森IQ数据，2024年东鹏特饮在我国能量饮料市场销售量占比同比提升4.9pct至47.9%，连续四年成为我国销售量最高的能量饮料★★；全国市场销售额占比从30.9%上升至34.9%，同比提升4.0pct，500ml瓶装东鹏特饮在尼尔森中国饮料单品排行中稳居前三。第二增长曲线“东鹏补水啦★★”迈进“十亿级单品”行列★★，2024年东鹏补水啦销售量占比为6.7%，较去年同期提升5.0pct，其销售额占比达到5.5%，同比提升4.1pct。茶饮料、咖啡★★★、植物蛋白饮料、果蔬汁等多品类协同发展。2024年公司能量饮料/电解质饮料/其他饮料分别实现营业收入133.04亿元/14★.95亿元/10.23亿元★★★，同比增长28★★★.49%/280.37%/103.19%。